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厦门钨业(600549)

事件：公司发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。公司拟募资40亿元，分布投向硬质合金切削工具扩产项目、1,000亿米光伏用钨丝产线建设项目、博白县油麻坡钨钼矿建设项目。

硬质合金切削工具扩产项目将大幅扩张刀片产能。硬质合金切削扩产项目拟投募集资金10亿元，总投资10.50亿元，建设期为36个月，预计第1年实现投产，第5年实现达产，项目建设完成后将具有年产整体刀具产品200万件、可转位刀片3,000万件、超硬刀具170万件的生产能力，相应产品主要应用于航空航天、通用机械、新能源、医疗设备等领域。

光伏钨丝再扩1000亿米/年产能，预计达产后达到1845亿米/年光伏钨丝产能。光伏钨丝项目拟投募集资金10.5亿元，总投资12.31亿元，本项目预计建设期36个月，预计第3年投产，第5年达产。项目建设完成后拟新增1,000亿米光伏用钨丝生产能力。加上公司原有845亿米规划的光伏钨丝，公司合计未来将合计拥有1845亿米/年光伏钨丝产能，有利于保持公司领先的钨丝市场份额。

博白油麻坡项目达产后预计平均年产钨精矿约1,950金属吨。博白油麻坡项目拟投募集资金7.5亿元，本项目预计建设期48个月，WO3平均品位可达0.442%，达产后可年开采钨矿66万吨，平均年产钨精矿约1950金属吨，达产后可将目前公司自有钨精矿产量同比提升约25%，进一步提升资源自给率。

投资建议：考虑公司新设产能，预计硬质合金切削工具项目第1年可以投产、光伏钨丝第3年开始投产，预计公司2023-2025年营收分别为507.91/648.71/791.74亿元，归母净利润分别为21.01/27.68/33.39亿元，对应PE13.25/10.06/8.34倍，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动超预期；稀土永磁材料竞争加剧；公司销售策略影响公司产品销售量

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